江淮动力传统汽柴油机业务改善农业机械业务

江淮动力：传统汽柴油机业务改善,农业机械业务发力

公司近况

我们近期调研了这1研究江淮动力，拜访了公司管理层;同时对产业链下游进行了深入调研。在深入研究分析基础上，我们判断如下。

评论

公司正处于转型升级的拐点期，转型升级基础扎实，前景广阔。

一方面传在人口红利的周期下统汽、柴油机业务的盈利能力在提升:受益于1)产品价格稳定，原材料价格下降;2)多缸柴油机高端产品比例增加;3)高毛利的海外大客户汽油机OEM产品销量增加。

另一方面农业机械收入未来3年有望实现亿三级跳。明年公司农机产品爆发式增长有望依托于全喂入水稻收割机和玉米收获机械，2015年插秧机、大马力拖拉机也将培育成熟，路径清晰，品种明确。

手捏大把现金，资产整合预期强烈。我们预计公司2013年年内能实施完成向大股东的增发，加之政府的“退城进园”补贴，短期内将极大改善公司的财务状况(1H13财务费用达到3，380万元);中长期内有助于公司在资本层面实现产业扩张、技术升级。

估值建议

年EPS分别为0.13、0.21、0.37元，对应的P/E分别为43x、26x、14x。维持审慎推荐。按照公司2014年业绩，对应P/E30倍，短期目标价6.2元。

风险

农机行业竞争加剧，公司在该行业发展不及预期;公司现有净利润中有近50%依赖于2012年收购的煤矿，煤炭行业如果持续低迷或将影响公司整体业绩。

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