股指期货仿真交易真能价格发现

2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海宣告成立，成为中国内地首家金融衍生品交易所。虽然在其后的3年多时间内股指期货因故没有推出，但中金所开展了一系列的投资者教育活动，特别是2006年10月30日推出沪深300指数仿真交易，对广大投资者熟悉股指期货交易起到了很大的促进作用。

运行至今，截至12月30日，沪深300股指期货仿真合约中的主力合约IF1001合约，昨日收报3592.2点，涨26.6点（或0.75%）。而目前沪深300指数现货在3500点附近，1手合约价值约105万元，如果按照15%的保证金收取比例计算，交易一手合约大概为15.75万元，投资门槛适中。

作为风险管理工具，股指期货在管理风险的同时，如果处理不当也会带来新的风险。在股指期货真正推出之前，对股指期货仿真交易进行回顾以及总结就显得尤为重要。

通过分析近年来仿真交易的数据后发现，仿真交易具有“价格发现”功能。如2007年著名的“5·30”大跌的前一交易日，沪深300指数上涨2.3%，并创出4168.53点的历史新高。但在仿真交易中，除0706合约微幅上涨外，其他三个合约出现不同幅度下跌，次日就发生了大盘跳水，上证指数暴跌6.5%。仿真交易预演了现货指数走势。

笔者认为，这是因为在参与仿真交易的机构投资者，包括券商和基金等机构，尽管交易是虚拟的，但交易架构是真实的，其交易价格蕴含着各种真实的信息内容，因此仿真交易提前预警应该是对二级市场走势的客观反映。此外，在仿真交易过程中，交易流程、结算流程、风险控制措施都是真实的，只是投资者的交易资金是虚拟资金。

通过仿真交易，投资者可以学习股指期货的基础知识，熟悉股指期货合约规格和交易规则，了解交易结算流程，认识并控制股指期货交易过程中的风险。虽然和真实交易有距离，但仿真交易提供一个交易环境，有利于加快投资者心理适应过程。投资者可以将仿真交易视为操练的舞台，充分了解股指期货交易的规则和流程，正确认识股指期货市场的风险，做好充分的准备，这些对他们今后真实操作股指期货还是有很大帮助的。

当然，从资金性质、投资者心理压力和交易策略等方面比较，仿真交易和真实交易存在较大的差异。首先，仿真交易资金是虚拟的。由于不是自己的真实财产，个别投资者在仿真交易中的交易具有较大的随意性。其次，投资者心理压力不同。正是由于仿真交易资金是虚拟的，不是自己的真实财产，投资者在交易中的心理压力很小。但在真实交易中就截然不同了，盈亏都是自己的钱，在真正的股指期货市场中赚钱并不是一件容易的事。最后，仿真交易中交易策略单一。参与股指期货仿真交易的投资者基本以投机交易为主，套利仅能发生在期限不同的品种之间，而期货与现货市场之间套利、跨市场间套利都无法有效进行，套期保值也无法实现。等股指期货正式推出后，市场上由于投资者众多，且出自不同的交易目的，将出现投机、套期保值和套利等多种策略共存的投资格局，因此真实的股指期货市场有较高的定价效率和市场流动性。（作者为中信新际期货有限公司）

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