四季度经济将现L型弱反弹

四季度经济将现L型弱反弹

伴随美国大选尘埃落定以及希腊议会通过2013年紧缩预算方案，外围市场再度成功化解一轮潜在的危机。奥巴马竞选连任成功，使得美国经济政策、外交政策得以延续，对市场来说构成利好，未来市场的焦点风险事件预计会转向美国“财政悬崖”问题的解决上。希腊方面，2013年预算方案的通过有助于其为获得新一轮欧盟援助增加砝码，未来纵有波折，但市场普遍预期欧债危机年底前有望趋于平稳。整体而言，尽管外围市场仍不平静，但风险级别已经开始降低。　　毋庸置疑，外围市场宏观经济风险级别的降低，无疑会对我国进出口构成利好。据国家海关总署最新数据显示，10月份我国出口同比增长11.6%，高于9月9.9%的增幅创5月来新高，贸易顺差为320亿美元，创下4年来的新高；进口方面10月同比增长2.4%，与9月持平，进出口连续两月的改善是对欧美国家小幅复苏的反应，同时也有助于我国经济顺利在四季度实现企稳。　　同时还有多个数据显示我国经济出现了改善，10月CPI同比增长1.7%，PPI环比增长0.2%，这均略超市场预期，显示今年我国4%的通胀管理目标完成难度不大，通胀的有效控制无疑对刺激需求及政策维持宽松提供一定的空间和条件，而PPI环比数据的改善也有利于企业去库存的结束和盈利的改善。　　工业增长方面，10月份规模以上工业增加值同比实际增长9.6%，比上月加快0.4个百分点，已经实现连续第二个月反弹，环比数据同样较上月增长0.81%，同时预计10月份发用电量仍会缓慢回升，经济触底反弹的迹象日益明显。　　其中基建及地产投资的回升仍将是四季度经济增长亮点，对于确保四季度经济实现企稳也意义巨大。首先，从发改委审批项目的情况来看，自5月出台“稳增长”政策以来，发改委对于地方政府基建及重大项目的审批速度不断加快，其中仅数十个城市轨道项目投资总额即超万亿规模。其次，与欧美各国经济不同的是，我国房地产政策仍是唯一能有效调控宏观经济的政策，当其他国家经济引擎纷纷熄火之际，一味打压房地产与经济维稳的目标显然背道而驰。而从最新国内房地产投资情况来看，增速逐渐回升，各地土地推出开始加快且土地价格相对便宜，有利于房地产商的拿地力度，而且房地产商的销售策略也逐渐向注重销量增长倾斜；加之主要城市房价表现稳定，这意味着防止房价过快增长的前期调控目标已经实现，进一步打压房地产政策的动力迅速降低。因此，四季度政策环境更有利于房地产投资增速的加快，进而确保经济于四季度企稳。　　新增人民币贷款方面，10月份全国金融机构新发放了5052亿人民币贷款，尽管略低于市场预期，但信贷投放向其他融资渠道扩散的迹象也日益显著，从更广泛更能够衡量经济信贷的指标——社会融资规模来看，央行最新数据显示，1-10月社会融资总额为13.02万亿元，比上年同期多2.42万亿元，这也意味着当前的货币环境对实体经济依然支持。　　宏观政策方面，伴随“十八大”报告的出台，资本市场也迎来新一轮政策利好预期，到2020年国民生产总值与人均收入实现双增长，预示着管理层将未来经济增长的底线设计在年均7.2%水平，这对资本市场中期运行中枢与估值水平也提供了一个崭新的“界定”。而证监会主席郭树清在接受采访时表示RQFII额度将会从现行的700亿元人民币基础上再增加2000亿元，加上红利税拟按持有期限差额征收政策，对市场而言，一方面向投资者传递资金及税费层面的利好预期，另一方面表态年内不会出台国际板也有利于去除市场不确定因素。　　整体来看，国内外整体环境目前趋于稳定，经济运行改善迹象逐渐增强，通胀控制及管理层对资本市场一系列热点问题的表态形成了宽松的政策环境，四季度经济企稳并呈现“L”型底部已经逐步变成现实，构成资本市场展开一轮反弹行情的“要件”初步具备，也有助于投资者情绪的改善，资本市场投资价值开始出现。

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