广发证券SKU和品质保证成聚美优品新吸引点

发布时间：2020-01-15 01:24:50 阅读：次来源：合金管厂家

北京时间8月19日，聚美优品（NYSE:JMEI）发布了截至6月30日的2014财年第二季度未经审计财报。报告显示，聚美优品第二季度总净营收为1.544亿美元，比去年同期的1.088亿美元增长41.9%，归属于公司普通股股东的净利润为1540万美元，比去年同期的1000万美元增长53.6%。

广发证券(000776,股吧)认为，活跃用户数及客单价齐增推动总净交易额大幅增长，并巩固了聚美优品在美妆电商的龙头地位；此外，聚美优品发力品牌推广和品类扩张，并严格控制品质，树立了美妆电商行业服务标准。广发证券上调聚美优品总市值合理估值至60亿美金，并建议投资者持续关注。

量价齐升推动GMV增长64.4% 美妆B2C龙头地位巩固

财报显示，聚美优品2014年第二季度总净交易额（net GMV）为2.89亿美元，同比增长64.4%（唯品会+乐蜂2Q14美妆GMV为1.77亿美元），其中活跃用户数同比增长42.9%至500万，订单数同比增长39.2%至1100万，客单价亦同比增长18%，实现量价齐升；归属母公司净利润同比增长53.6%至1540万美元，Non-GAAP（非一般公认会计准则）归属母公司净利润同比增长68.2%至1780万美元，无论是收入还是净利增长均超市场预期，美妆B2C龙头地位巩固。

分结构来看，限时特卖GMV同比增长31.6%至1.23亿美元，占比从53.2%下降至42.6%；第三方平台GMV同比增长101.7%至1.66亿美元，占比从46.8%提升至57.4%。

广发证券认为，第三方平台销售占比的大幅提升，一方面由于服装、箱包等时尚品类销售额的快速增长，另一方面也是聚美上市后品牌认可度提升的必然结果。聚美对于消费者的吸引点正在逐步从低价促销转向丰富SKU和品质保证，同时主流大品牌的陆续签约授权也将推动以正价销售的美妆商城快速发展，而限时特卖将更多服务于新品和中小品牌的推广需求。

加大营销投入助力品牌推广和品类扩张

财报数据显示，聚美优品2014年第二季度限时特卖毛利率同比提升0.6个百分点至32.8%，第三方平台扣点亦同比提升0.4个百分点至18.7%，体现了自有品牌和独家代理品牌的贡献加大，但由于第三方平台占比的大幅提升，2014年第二季度按GMV口径综合毛利率仍然同比下降1个百分点至24.7%。

费用率方面，仓储物流费用率下降0.5个百分点至6.7%，主要由于服装等非美妆品类的快速增长（不承担物流成本）；广告营销费用率上升2.5个百分点至7.6%，在成功上市募资后加大品牌推广力度，加快品类扩张节奏。综合营运费用率同比上升2.8个百分点至17.4%，Non-GAAP（非一般公认会计准则）净利率上升0.2个百分点至6.2%（剔除了分配到各明细费用项目中合计249万美元的期权激励费用影响）。

高标准管控品质树立美妆电商行业服务标准

上市后，聚美优品加强美妆品质管控，截至7月底已有84个品牌加入中国化妆品真品防伪码联盟(ACA)，占限时特卖GMV的70%，同时公司将此前每月随机抽检第三方商户数12%的比例提升至67%，这一系列的措施旨在提高美妆电商行业的竞争壁垒，有助于公司品牌形象的提升和行业服务标准的树立。

广发证券认为，聚美优品受益行业流量红利，依托千万级活跃黏性用户和极强的营销能力，充分发挥互联网渠道低试错成本的特点，成为新品孵化和品牌推广的最佳平台。

广发证券上调聚美优品14-16年GMV复合增速至55%，维持Non-GAAP（非一般公认会计准则）利润0.86亿、1.71亿和2.92亿美元的预测，考虑到估值切换，上调总市值合理估值至60亿美金，对应15年动态35XPE，建议投资者持续关注。

（责任编辑：HT002）